你吃的面包蛋糕奶茶里都有它(蛋糕奶茶里的蛋糕)

海融科技，1月25日股价50元，观察回调等待机会，看好2022年站稳65元，未来目标价为120元+

关键词：消除反式脂肪酸，植脂奶油龙头

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还记得曾经2010年，央视《焦点访谈》《今日观察》等多个栏目播出“植脂奶油安全吗？”“追问反式脂肪酸”，让反式脂肪酸的危害进入公众视野。2018年，WHO明确提出未来五年全球停用部分氢化油，非氢化专用油脂的开发，采用非氢化技术生产健康专用油脂已成为全球共识。

有一家从苏州工厂的焙烤事业部开始起步的企业，从此走上了“让中国人吃上安全的自家奶油”的道路。借助大学研究、自主研发的技术力量，它一步步从仅含有微量反式脂肪酸的二代FHO植脂奶油，进步到了第四代的消除了反式脂肪酸的“飞青花”系列产品，它就是，海融科技(SZ300915)。海融科技拥有50余项国家专利，全国技术能手3人，国家级竞赛裁判5人，上海市首席技师3人，高考评员5人，高级技师和教师资格10余人。

从此，中国的小朋友不用再担心奶油里的反式脂肪酸危害身体健康，可以放心大胆的吃国产奶油面包蛋糕了。

海融科技的食品专用油脂升级技术获得国家科学技术进步奖

这是一个典型的远离公众视野的下游红海，上游赚钱的企业案例。大家更为熟知的则是面包新语、米旗、好利来等面包点心品牌和COCO、一点点、奈雪的茶等奶茶品牌，实际上，这些品牌的背后都有海融科技的身影，海融科技与其早已建立了长期良好的业务关系，为他们提供至关重要的原料——植脂奶油。

海融科技是知名奶茶品牌的主要奶油供应商

海融科技，是我国烘焙原料行业第一家上市企业，产品包括植脂奶油、果酱、巧克力、香精香料和部分冷冻甜点，主要应用于烘焙、饮品行业。不过海融的植脂奶油的营收占比达到91%，主营业务占比极高，所谓第二曲线尚在培育之中，所以主要看奶油市场的发展情况。

根据市场数据，2020年我国奶油市场规模在102亿左右，预计2025年能够达到150亿的市场规模，伴随其越来越多得应用于茶饮等渠道，其市场空间具有较大的增长空间。

2018年-2023年烘焙行业市场规模增长

经营业绩

2021年前三季度，营收5.45亿，同比+45%，净利润9353万，同比+94%

第三季度单季度营收1.95亿，同比+32%，净利润4180万元，同比+103%

2017-2019年三年的营收同比增长为+7.86%/+14.82%/+14.50%，2020年营收同比减少-2.04%，不过四年的净利润同比增长为+13.18%/+19%/+4.80%/+13.24%，2020年仍然是利润增长的。

这归功于四年的毛利率一直保持在50-52%之间，2021年剔除运输费对综合营业成本的影响，整理毛利率也维持在了51%左右。

相比于桃李面包、麦趣尔等毛利率均不到40%，立高食品毛利率经过提升才到40%左右，海融科技算是处于赚钱比较轻松的产业链位置了。

新的发展

从地区来看，海融的2021年境内/外收入占比为82.29%/ 17.71%，一路南销至印度，泰国，越南，马来西亚，印尼和北销至加拿大，2009年开始与泰国KCG合作至今，2013年其便于印尼PT.SUKANDA DJAYA 达成合作关系，2020年与越南G.B.C.O.Manufacturing&Trading建立了合作关系，在印度Sonepat也设有生产基地。

从渠道来看，在主要的烘焙渠道继续深耕之外，再次发力新式茶饮渠道，向乐乐茶、COCO等品牌供货，伴随后续新式茶饮行业的快速发展和后续的全方位服务，从单纯的原料生产商，转变为参与方案定制和研发前制的服务商，更好的满足终端客户的发展需求，有望成为公司第二成长曲线。

从产品来看，消费者对于健康化产品的需求持续提升，倒逼烘焙原料企业进行产品升级，而海融科技从2008年率先推出FHO的植脂奶油，减少产品中的反式脂肪酸，开启了自己的主营业务，2016年研发出能够决定性解决痛点的植脂奶油产品：飞青花系列，采用非氢化技术，解决产品反式脂肪酸的问题，目前年销售规模在1亿元以上，而最新的2021年飞蛋系列奶油产品，主打0油0脂，技术领先全行业，有望结合新式茶饮行业的发展，成为下一个大单品。

而产能方面，2020年海融科技冲刺IPO，募集资金4.30亿元用于植脂奶油扩产建设、果酱、巧克力扩产建设、冷冻甜点工厂建设、冷藏库建设、科技研发中心建设以及补充流动资金等项目，预计2023年底和2024逐步投产，满产后将拥有9350吨果酱、8500吨巧克力以及4000吨的冷冻西点产能，是目前这几类产品产能的6-7倍。这是一个显而易见的发展瓶颈，可能成为2022年的潜在利空之一。

结语

海融科技从技术研发上达到国际一流水平，为中国市场提供了物美价廉的健康奶油，再也没有了反式脂肪酸的担忧。这是技术实力和完美满足市场需求带来的优秀行业生态位。

不仅满足国内烘焙和奶茶行业的需求，海融的植脂奶油还大量出口东南亚和南亚地区，大大均衡了过于依赖单一地区和市场的风险，打下了良好的渠道基础。

虽然目前股价仍在60元以下震荡，但不改企业本色，仍然是一个值得观察追踪的投资目标。

海融科技，1月14日股价58元，观察回调等待机会，看好2022年站稳65元，未来目标120元+

海融科技K线图，日线

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